摩根大通：比特币 ETF 可能会降低芝商所期货溢价

（原标题：摩根大通：比特币ETF可能降低芝加哥商品交易所（CME）期货溢价）

“在美国推出比特币 ETF 将是比特币期货价格正常化的关键，”摩根大通表示。美国证券交易委员会目前正在等待至少九个比特币 ETF 申请。委员会正在等待批准，包括 Michael Novogratz 的 Galaxy Digital 提出的新申请。

在最基本的层面上，这些工具将为投资者提供一种通过经纪账户轻松购买股票以押注最大加密货币的方式。

但美国最大的银行摩根大通发现了比特币 ETF 批准的另一个潜在好处：帮助芝加哥商品交易所 (CME) 和其他交易所的比特币期货溢价正常化。溢价代表比特币期货合约价格与主要加密货币交易所当前交易价格之间的差额。

“在我们看来，在美国推出比特币 ETF 将是比特币期货价格正常化的关键，”美国银行分析师在 4 月 9 日的一份报告中写道，并补充说，芝商所最近上市的比特币期货合约年化溢价6 月份的交易所是 25%。

自 2 月份以来，差距一直在扩大，当时低于 20%。套利交易者可以通过在现货市场购买加密货币，同时在芝加哥商品交易所卖出 6 月期货合约，锁定 25% 的年化溢价作为利润。

摩根大通分析师表示比特币etf怎么盈利，如此高的溢价可能部分反映了许多大型投资者尚未建立购买加密货币的账户或程序，或者他们被监管或自己的授权禁止这样做。他们被降级为通过芝加哥商品交易所（CME）期货或灰度比特币信托（GBTC）获得敞口，后者在定价违规方面有其自身的缺点。（灰度由数字货币集团所有，该集团也拥有 CoinDesk。）

因此，实物结算 ETF 的存在可能会为市场带来额外的流动性，从而有助于解决一些价格差异。

CME 期货以其比特币参考利率 (BRR) 现金结算 - 伦敦标准时间下午 4 点的比特币美元参考利率。BRR 代表伦敦时间下午 4 点至下午 4 点期间一系列主要交易所的成交量加权平均价格，而不是伦敦时间下午 4 点单个交易所的观察价格。通过这种方式，交易所确保单个大交易或交易集群对 BRR 的影响有限。

然而，与传统资产相比，比特币的波动性相对较高。因此，BRR 往往会偏离现货市场价格比特币etf怎么盈利，从而导致套利交易中的跟踪错误。

从长远来看，仅从 Coinbase 价格来看，BRR 和伦敦时间下午 4 点之间的月度跟踪误差在过去一年中有时会达到 2% 或更多。追溯基准交易（套利交易）的表现与现货交易处于同一水平，导致过去一年的年度跟踪误差超过 10%，摩根大通分析师指出，比特币期货的丰盈可能部分反映其中清算 BRR 效率低下，尤其是在没有直接进入现货市场的情况下。

去年，传奇交易员 Paul Tudor Jones 的投资公司通过期货市场而不是现货市场看涨比特币。虽然企业国库资金一直通过 Coinbase 流入比特币，但许多受监管的基金不允许通过加密货币交易所进行投资。

“基金只能通过芝商所期货交易获得比特币，”新加坡 Delta 交易所的联合创始人兼首席执行官 Pankaj Balani 在 WhatsApp 电话中告诉 CoinDesk。这最终将推高比特币期货的溢价。

一旦推出与现货市场价格挂钩的实物交割 ETF，跟踪误差可能会大大降低；可以计入风险溢价。

摩根大通的报告称，执行所谓的套利交易，也称为基差交易——投资者利用对冲从期货溢价中获利——在 ETF 中更为直接且具有成本效益，并可能导致更多的参与者和更低的溢价。

分析师表示：“目前，上市基差交易需要约 40% 的期货头寸初始保证金，以及持续的波动保证金，并为反对 GBTC 多头头寸提供充分资金，从而显着降低现金回报的吸引力。” 拥有 ETF 将使基础交易“在当前价格下更加高效和有吸引力，特别是如果这些 ETF 可以以保证金购买的话”。