海外理财指南（ID：hwlczn）今天我们来说说波动率指数和基于波动率指数的黄金价格

另外，不同行使价的指数期权的波动率一般不一样，而是呈现出“波动微笑”。一般而言，行使价与实际价格相等的期权波动率较低，而行使价高于或低于实际价格的期权波动率较高，绘制在图表上看起来像一张笑脸。这个奇妙的特性的原因在学术界颇有争议上证50vix恐慌指数，并且已经提出了不同的模型来解释它的原因，这里不再赘述。

衡量不确定性的波动率指数

既然市场有波动，有没有对应的指数？当然有，而且美国已经有人根据这个建立了索引。

1993年，芝加哥期货交易所（CBOE）开始计算并公布波动率指数，全称芝加哥期权交易所波动率指数，顾名思义，简称VIX指数，主要用于衡量标准普尔指数未来 30 天的预期年化波动率。

VIX 指数是如何计算的？它的具体公式特别复杂，但具体思路是利用标普指数近月和相邻月的看涨/看跌期权价格来反映投资者对标普指数未来30年波动率的预期。说得更直白一点，如果今天的VIX指数是30，就意味着投资者普遍预期标普指数未来30天的年化波动率为30%。因此，VIX指数高的市场，即预期波动性高的市场，往往意味着恐慌的蔓延，因此VIX指数也被称为“恐慌指数”。有了这个恐慌指数，就可以量化地描绘市场。恐慌程度并不是金融领域的重大创新。

香港市场亦于2011年2月21日开始计算恒生指数波幅指数-恒生指数波幅指数(VHSI)，至今已公布。在中国，上证 50ETF 波动率指数（000188））于 2016 年 11 月 28 日发布，但自 2018 年 2 月 14 日起停止使用。

基于 VIX 指数的金融产品

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1993年，人们认识到市场的恐慌，用VIX指数来形容，但没有办法交易VIX指数，对冲恐慌程度。这是一种“无法治愈”的情况。

既然需求旺盛，CBOE自然不会错失良机，率先推出期货和期权。 2004年，CBOE推出了全球首个波动率指数衍生品——VIX期货，基于VIX指数。 2006 年，芝加哥期权交易所推出 VIX 期权。根据芝加哥期权交易所2月1日的数据，VIX期权（100美元）日交易量总计302,636手，总持仓量达到惊人的7,834,201手。香港恒生指数波幅指数也即将推出期货，但由于需求不足等原因，并未继续推出期权。

但是，无论是期货还是期权，总会出现平仓和展期的问题，就是说期货或期权总是有到期日，需要不断买新卖旧才能延长到期日日期，以被视为存在类似长期拟合指数的股票。而 VIX 指数是一个 30 天的波动率指数，这意味着 VIX 期货或期权只需每 30 天展期一次上证50vix恐慌指数，并且为此支付了大量展期成本。这些展期成本有不可避免的部分，即做空者可以赚取的展期收益，也有可以避免的部分。 ，即展期期间支付的交易费用。是否有不会过期的金融产品来节省可避免的交易成本？

针对这一问题，ETP（交易所交易产品）应运而生。 ETP是在证券交易所交易的指数型产品，包括ETF（基金）和ETN（债券）等，ETF和ETN的运行机制和利率略有不同。

类似于上证50ETF与上证50指数的关系，VIX的ETP的价格走势与VIX指数的波动方式相同。然而，与上证 50ETF 不同的是，VIX 的 ETP 上下波动。不同的是，下行比上行更严重，所以从长远来看，VIX的ETP理论价格将远远落后于VIX指数。这是因为 VIX 的 ETP 只保存了持有 VIX 期货或期权时为展期支付的交易，但它并不能消除展期过程中不可避免的内在价值损失。

目前美国市场有10种基于VIX指数的ETP产品如下图所示（不包括已平仓结算的产品）。从ETP产品的小规模来看，这说明基于VIX指数的ETP产品并不是VIX衍生品的重要领域，因为ETP并没有从根本上解决展期成本，投资者更愿意使用VIX期货或交易自由度更高的期权。

既然有这么多基于 VIX 指数的金融产品，那么有哪些策略可以使用这些工具？市场上发生了哪些有趣的故事？请期待下一个细分。